日期：2025-12-08 10:15:48
10月27日，国家统计局公布数据显示，9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%。
1-9月份，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速；较1-8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。
银河证券宏观研究团队表示，9月工业企业利润改善主要受低基数效应、生产超预期上行和价格回暖的共同推动。2024年9月利润当月同比下跌27.1%，低基数对今年同期利润增速有一定影响。从量、价、利润率三要素来看，9月生产的超预期上行是利润改善的主因，PPI和利润率也延续回升。
光大证券宏观研究团队指出，今年以来，工业企业利润修复主要得益于“抢出口”以及“两新”政策加码带来量的改善国融汇通，受上年低基数支撑，今年10月至11月企业盈利预计仍保持较高增速，但预计本轮企业盈利修复进程较为温和。
工业企业利润加快恢复，营收增长加快
1-9月工业企业盈利呈现“全面回暖但分化仍存”的鲜明特征，复苏面持续扩大。
数据显示，1-9月份，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成；其中，9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。从回升面看，1-9月份，有26个行业利润增速较1-8月份加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成。
光大证券宏观研究团队指出，从结构来看，9月工业企业呈现量价齐升、利润率改善、主动补库特征。从利润分布来看国融汇通，受“反内卷”政策和产业升级因素驱动，原材料和装备制造业利润增速恢复显著，利润分配更多向中上游行业倾斜，而下游消费制造业占比受到挤压，利润增速也出现放缓。
值得注意的是，1-9月份，不同规模类型企业利润均有改善，私营和外资企业利润明显加快。分规模看，规模以上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7%，较1-8月份回升2.6个、2.6个、1.2个百分点。
分企业类型看，私营企业、外商和港澳台投资企业利润分别增长5.1%、4.9%，较1-8月份加快1.8个、4.0个百分点；股份制企业利润增长2.8%，加快1.7个百分点；国有控股企业利润降幅收窄1.4个百分点。
观察9月工业企业利润增长的驱动因素，9月份价、量、利润率三因素均出现积极改善。利润率方面，9月工业企业利润率为5.46%，同比提高0.7个百分点；1-9月，企业营收利润率为5.26%，较1-8月提高0.02个百分点。
价的方面，9月PPI同比增速自上月的-2.9%升至-2.3%，环比连续两个月持平，结束前期持续下跌局面。量的方面，9月，全国规模以上工业增加值同比增速升至6.5%，上月为5.2%，企业生产活动加快扩张。
此外，1-9月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，较1-8月份加快0.1个百分点。其中，9月份营业收入增长2.7%，较8月份加快0.8个百分点，营业收入当月增速连续两个月加快，为企业盈利持续恢复创造有利条件。
工业企业利润有望延续回升态势
对于后续工业企业利润走势，国家统计局工业统计司首席统计师于卫宁表示，下阶段，在外部环境复杂演变、经济发展仍面临压力的背景下，要持续用力扩大内需、做强国内大循环，促进国内国际双循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，推动工业经济平稳健康发展。
展望未来，银河证券宏观研究团队认为，从库存周期来看，企业已初步显现乐观预期，适度增加备货和生产调节。如果需求能够延续边际改善，工业企业利润有望延续回升态势，但仍需关注外部需求波动及成本压力反复可能带来的不确定性。
下一步主要观察两个方面，一方面是内需扩张相关政策节奏，预计需求侧相关政策将在未来持续推出并逐步落地，同时通过反内卷有序淘汰落后产能，从而促进供需平衡，提升经济运行效率。
另一方面，外需与地缘风险也是需要注意的因素。短期来看，尽管地缘政治局势存在不稳定因素国融汇通，但中美谈判的进展对外需提供一定支撑，若出口订单保持稳健增长，将对工业企业利润和生产形成积极拉动作用。
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